近(jìn)日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公(gōng)司兴(xīng)福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其(qí)电子级(jí)磷(lín)酸产(chǎn)品是半导体加工(gōng)过程中(zhōng)的(de)关键(jiàn)材料(liào)，公(gōng)司客户(hù)包括长江存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的(de)是，兴福电(diàn)子第(dì)二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也(yě)无意(yì)间透(tòu)露了一个冷知识(shí)——可口可乐(lè)生产过(guò)程(chéng)中(zhōng)使用的(de)磷酸，原来不只是常规的食(shí)品级(jí)磷(lín)酸，还用(yòng)到了(le)更高纯(chún)度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东还与第二大股东有可复(fù)活(huó)的对赌协议。且其(qí)中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司(sī)磷酸(suān)产品按照纯度等级分为(wèi)电子级磷(lín)酸(suān)、食(shí)品级磷酸(suān)，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷(lín)酸和(hé)面板级磷酸(suān)。各(gè)磷酸产品的纯(chún)度等级由高到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电子级磷酸、电(diàn)子级硫(liú)酸(suān)的同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫(liú)酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一(yī)看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显示的主要(yào)销(xiāo)售(shòu)内(nèi)容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额(é)比(bǐ)兴(xīng)福电子当年食品级磷(lín)酸的(de)主营业(yè)务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子(zi)电子级磷酸产品除销售给(gěi)集成电(diàn)路行业、显示面(miàn)板行(xíng)业客户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等其(qí)他行(xíng)业(yè)客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一(yī)般的食品级磷(lín)酸，公司销售给可口可(kě)乐公司(sī)的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称(chēng)“报告(gào)期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点。一(yī)是，兴福电子(zi)2022年12月进(jìn)行过前(qián)期会计差(chà)错更(gèng)正及(jí)追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经(jīng)常性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合(hé)伙人对记者表示，非经常性损益是(shì)指公司(sī)发(fā)生的与经营业务无直接关系(xì)，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额(é)或(huò)发生频率，影响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能(néng)力的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利率提(tí)升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举的同行业可比公(gōng)司平(píng)均水平(píng)。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表示(shì)，2021年(nián)以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客(kè)户的产品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电子化学品销售(shòu)收(shōu)入占比(bǐ)持续提升，且公(gōng)司(sī)根(gēn)据部分产品原材料价(jià)格(gé)上涨情(qíng)况适时(shí)调高(gāo)了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下(xià)，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴(xīng)福(fú)电子未来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公司兴发(fā)集团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路(lù)基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与国家(jiā)集成(chéng)电(diàn)路基金二期之间(jiān)存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权(quán)和(hé)随售权(quán)存(cún)在可(kě)以(yǐ)“复(fù)活”的(de)条件，且(qiě)其(qí)中一条比较(jiào)少见，即“兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议(yì)，还是(shì)指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过上市(shì)委(wěi)审议(yì)，虽(suī)然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月内没有(yǒu)上会(huì)结果的企业比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶(jiē)段的合合信息和(hé)先正达，受理(lǐ)日(rì)期已经超过18个(gè)月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文，也(yě)有(yǒu)企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科(kē)创板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不(bù)超过1亿股，占发行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目(mù)标估(gū)值为54亿元。值得一提(tí)的是(shì)，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的(de)增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常(cháng)性(xìng)关联采购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等原材料、电力等(děng)能(néng)源以及建筑工程(chéng)服(fú)务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子的(de)重大经常(cháng)性关(guān)联采购(gòu)金额（不含建(jiàn)筑工程(chéng)服务采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向(xiàng)间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的下(xià)属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分(fēn)主要原材料的关联采购(gòu)占比较(jiào)高。比如，报告期(qī)内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧(yǎng)化硫(liú)关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴福电子是(shì)控股股(gǔ)东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴(xīng)发集团及其控制的其他公司(sī)主营业(yè)务(wù)及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年(nián)第一季度(dù)业绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第(dì)一季(jì)度营业收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归(guī)母净(jìng)利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要(yào)是(shì)受市场供需变化影响，自2022年下(xià)半年以(yǐ)来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下跌(diē)，在今(jīn)年一季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一季度(dù)末，草(cǎo)甘(gān)膦价格(gé)已跌至(zhì)行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本线。在价格下跌(diē)过(guò)程中(zhōng)，公司上述(shù)产品产销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及湿电(diàn)子化学(xué)品，即公司湿(shī)电子(zi)化学品、特(tè)种化学品(pǐn)、食品添加剂(jì)等成长性产品市场(chǎng)需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另一(yī)则公告显示，湿电(diàn)子化学品(pǐn)2023年第一(yī)季(jì)度平均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具(jù)体判断湿电子(zi)化学品相(xiāng)关(guān)收入(rù)的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的(de)业(yè)绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法(fǎ)违规方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的(de)行政处罚，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万元。原(yuán)因是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东兴发集(jí)团的副(fù)总(zǒng)经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所(suǒ)予以(yǐ)监(jiān)管警示的(de)决(jué)定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团(tuán)可转债构成短线交(jiāo)易(yì)。

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